建信基金:央行全面降准0.5个百分点 利好股债双市

时间:2015-04-03

       2月4日晚间,中国人民银行宣布自2015年2月5日起,下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,同时对小微企业贷款达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低0.5个百分点,对中国农业发展银行额外降低存款准备金率4个百分点。这是央行近3年来首次启动全面降准,也是近年来首次全面和定向降准相结合。
       建信基金分析表示,截至2014年年末存款总量在113.8万亿左右,普降0.5%的存款准备金率,约释放5700亿资金;对达到标准的城商行、县域农村商业银行额外降准0.5%,预计全部城商行和农商行释放资金规模约在1000亿左右;对农发行额外降低4%,释放资金约150亿,此次降准合计释放资金在6850亿。
       降准后对权益资产的刺激更大,2月4日全面降准消息公布后新加坡A50指数上涨超4%;对债券市场的影响则是打开短端利率下行空间,带动收益率曲线陡峭化,10年期金融债空间预计在10bp-20bp;对人民币汇率的影响,短期内增加人民币贬值压力,但是长期利于中国经济企稳提振人民币币值;对后续货币政策的判断,由于当前实际利率较高国内实体经济依然很弱,一次的降准和降息并不足以稳定中国经济,年内还会看到降准降息等货币政策放松。
       建信基金进一步分析表示,此次降准的触发因素是外汇占款趋势性下降引起的基础货币投放不足。自2014年以来美国经济逐步走强,强势美元环境下人民币存在一定的贬值压力,自2014年9月份开始我国存在一定的资本流出伴随着外汇占款低位增长,去年12月份出现了外汇占款负增长约1200亿元,在未来强势美元的预期下外汇占款的低位甚至负增长可能成为常态,需要通过降准补充基础货币投放。
       货币宽松提振信心,利好权益市场
       降准引致的货币政策宽松对股票市场直接的影响是提振信心,经历了前期政策不确定的压力后,信心的恢复会对股票指数产生较强的刺激,预计股票指数的表现将会比较抢眼。
       刺激短端利率,全面利好债市
       对债券市场而言,此次降准对短端利率的刺激更大,预计本次降准投放的大量资金将为短端利率下行打开空间,带动利率收益率曲线陡峭化下行。目前7天回购利率在4.59%的水平,处于历史较高的位置与10年期金融债收益率倒挂,说明资金面处于偏紧的水平,此时增加流动性的注入将显著降低短端利率,对长端利率也会形成一定的向下带动。
       短期增加贬值压力,长期利于中国经济企稳。
       自去年11月降息以来人民币存在较强的贬值压力。此次降准使得中美利差进一步收窄,增大了人民币的贬值压力,但是一方面2月3日彭博消息显示央行已经做好政策准备,以应对今年内外部因素对人民币可能的影响;另一方面,2月4日降准消息公布后离岸人民币汇率在前期较多贬值后出现回升,说明降准利于稳定国内经济长期来看提振人民币币值。
       此次降准通过引导名义利率下降从而带动实际利率下行,并引导人民币小幅贬值来提振实体经济。但是由于当前实际利率处于较高水平,实际有效汇率在过去几个月升值较快,一次的降准和降息力度恐怕不够,需要央行进一步加码放松,年内还会看到货币政策放松。
       
       
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