14年4季度货币基金季报分析

时间:2015-05-06

       货币基金4季度规模为21330亿,环比增长14.9%,较3季度有所回升。从14年2季度开始,货币基金规模已经从高速增长阶段过渡至稳定增长阶段,增速中枢出现了明显的下移。在规模排名前十的货基中,“宝宝类货基”规模出现了萎缩,而传统货基规模则保持较高增速。收益率方面,4季度资金面经历了先紧后松的过程,货币收益率整体略有增长。从7天年化收益率来看,货币市场基金4季度为4.35%,较3季度回升3BP。短期理财基金为4.53%,较3季度下降8BP。
       资产配置方面,4季度货币基金的大类资产配置仍以协议存款为主,但配置占比继续下滑。整体货基的协存配置量由3季度的1.62万亿增加1100亿至1.73万亿,在大类资产中的占比由58.9%下滑至54.4%。债券配置量为9247亿,较3季度增长900亿左右,占比则由30.45%小幅下滑至29%。债券配置中,短融配比继续提高,由3季度的5907亿上升至4季度的6747亿,占比由70.99%提高至73.23%。
       14年二季度以来,货币政策相对宽松,银行间流动性充裕,同业存款利率下行。货基对银行的议价能力有所弱化,货基规模优势不再。具体来看,4季度规模排名前十的货基基金七天年化收益率均值为4.34%,略低于所有基金的平均收益率均值,而之前3个季度,排名前十的货基收益率要高于所有货基的收益率均值。
       2季度,相关部门对于货基的监管也开始趋严,不少银行取消了协存提前支取不罚息的规定,协存对于货基的吸引力下降。不少货基主动调整资产结构,增配收益率较低,但流动性更好的短融和买入返售资产。但一些规模较大的货基由于无法高比例配置债券资产,因此被迫为资产的流动性支付溢价。以天弘增利宝为例,其4季度末收益率仅为4.19%,低于大多数中小规模的货基。
       一方面,年末取现需求较大,另一方面,12月以来权益市场火爆,新股发行密集。货基面临着巨大的赎回压力,因此为了提高资产的流动性,货基大幅缩短久期。货基在4季度也大量增配流动性较好的买入返售资产。常规货基资产平均剩余期限由3季度的96.35天减少23天至73.72天。
       387号文规定同业存款将纳入一般存款,且暂时不纳入缴存范围。该规定意味着存贷比限制的放松,大大增强了货币基金存款对于银行的吸引力。在短期内将利好与货基规模的进一步扩张。不过,同业存款这种特殊化处理方式只是政策对冲的一种手段,从长期来看,随着利率市场化的深入,货币基金双规制下的套利空间将不断收缩。我们认为387号文只是这一趋势的一个重要节点,未来同业存款纳入到存缴范围将是大概率事件。
       析》

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