货币型基金淘金指南

时间:2015-05-11

       环球老虎财经作者、齐鲁证券研究所基金评价业务负责人 马刚
       
       货基开启“私人订制”时代
       
       2012年货币市场基金之所以出现突破,主要原因是产品创新方面有了较大发展,如为了应对银行理财的竞争,推出了赎回受限的短期理财型货基;为了充分发掘券商保证金这座金矿,推出了保证金货基,随后突出了更便利的货基ETF;互联网巨头纷纷与基金公司合作,推出基于互联网平台的货基,典型如余额宝、理财通等。
       
       如何给货基分类,也是一个挑战性很强的问题,正如分类问题面临的普遍困扰一样,有不同的维度就有多种不同的分类方法。我们试图从实用的角度进行分类,即从用途来分。按照这种思路,可分为以下几种:普通开放式货基、保证金货基、短期理财型货基、互联网平台货基。从投资及选择的角度,下文我们将分别比较它们的收益情况。上述不同类型的基金进行收益率比较是没有意义的,如股民存放的证券保证金,要求随时取用,又不离开证券账户,就不可能去买余额宝,更不可能去申购到帐时间有延迟的普通开放式基金。
       
       普通开放式基金一般以银行为销售主渠道,交易门槛100元或1000元,它的最大问题是流动性,由于需要通过第三方通道,甚至由于银行方面出于各种各样的原因的故意延迟,一般赎回后2-3个交易日才能到账。
       
       保证金货基是针对股民的证券保证金而设计的产品,此前证券保证金只有活期存款的收益,而这类产品不但使投资者闲置资金收益大幅增加,而且还有极高的便利性和流动性,能够随时申赎,实时成交和资金到账。但该类产品面临的问题是经常发生的申赎受限,使得便利性大打折扣。不过,可以上市交易的货基----ETF货基的问世较好的解决了这一问题。另外,该类型产品还有一个巨大的优势就是日常出现的套利机会。
       
       短期理财型货基的特点是有锁定期限,在这期限内不能赎回,类似银行理财产品,它适合对流动性要求不强的投资者的需求,但因流动性收益,管理人就可以配置一些流动性差而收益高的产品,因此,理论上其收益率应该高于普通货基。
       
       除传统的通过银行渠道可以线下申购的普通开放式基金之外,所谓“t+0货基”是这两年来的一个热点,t+0货基就是针对普通货基资金不能实时到账,流动性受限的缺点而设计,它的最大优势正是资金实时到账,真正体现了货基的现金替代物的特点以及“活期存款的便利、定期存款的收益”这种优势。
       
       当然,保证金货基毫无疑问也属于此类,但因保证金货基有特殊的用途和价值,跟普通投资者用于消费和普通低风险理财的资金有很大的不同,而且具有明显的排他性,申赎渠道也不同,我们将其单独列为一种,并且将除此之外的t+0货基称为互联网货基,这主要是因为此类基金以互联网作为销售平台。
       
       互联网平台货基(简称“互联网货基”)主要有三种销售主体,一是基金公司的网上直销平台,此类渠道早已有之,只不过近两年有了快速发展,此类平台除用于资金管理和基金销售外,还增加了消费支付等功能;二是第三方机构与基金公司合作开发的消费平台,这类机构主要是著名的互联网公司,其中最火爆的当属阿里巴巴期限的支付宝---余额宝平台,腾讯旗下的理财通平台;三是传统的基金销售主渠道银行开发的账户管理系统,可以实现货币基金的实时到账。
       
       有的销售平台只绑定或暂时绑定一只基金,如余额宝绑定天弘增利宝、微信理财通绑定华夏现金宝,但也有一个账户绑定超过一只基金的,如苏宁零钱包,绑定广发天天红和汇添富货币。
       
       互联网货基除附加的消费支付等功能外,主要关注点是实时到账的时间,最便利的当然是7天24小时到账的品种,除此之外,还有在此基础上做出限制的,流动性和便利性收到不同程度的影响。
       
       另外,货币基金在名称上还有A和B的区别,但它们是同一只基金,只是在最低申购份额上和销售服务费上有所差异。一般来说,货币基金A类针对散户投资者,申购门槛低,销售服务费高;B类针对机构,申购门槛高,销售服务费低。
       
       细选类型 货基淘金
       
       1. 短期理财基金
       
       截至3月15日,短期理财货基共有59只,按照A、B份额合并计算,共有115只;总规模1435.47亿份,占货币市场基金的总份额比例约为12%。其中份额100亿份以上的有工银瑞信7天理财A、中银理财30天B、中银理财21天B、中银理财14天B等4只,其份额分别为189.6535亿份、155.1749亿份、124.7830亿份、101.7151亿份,占比为3.48%;位于10亿份到100亿份之间的基金有25只,占比为21.74;1亿份以上、10亿份以下的基金是此类基金的主流,共有41只,占比为36.65%;1亿份以下的基金也有41只。
       
       此类基金最早的产品成立于2012年5月,因此大多数产品成立时间大体相同,我们比较2013年初至3月15日这一时间区间的收益情况,并考虑其收益的波动性。收益指标我们选取常用且直观的7日年化收益率。
       
       综合考虑收益和流动性,以下基金可重点关注:中银理财21天B、农银汇理14天理财B、中银理财21天A、农银汇理14天理财A。上述基金的平均7日年化收益率均在6%以上,规模在37亿份以上,其中有2只规模超过100亿份。如果考虑业绩波动性的话,最理想的投资标的为农银汇理14天理财B与农银汇理14天理财A。
       
       短期理财基金收益TOP10
       
       2. 保证金货基
       
       保证金货基共有8只,其中有2只为ETF,A、B类合并计算共有12只。此类ETF不同于指数型ETF,它不跟踪某个指数,但又是交易性的开放式基金,其他特征均与指数型ETF相同。
       
       此类基金总规模525.72亿份,与万亿规模的货币市场基金总规模比显得有些微不足道,但这也从另外一个侧面说明股市沉淀资金的规模以及这个规模与社会总财富比的微不足道,这是股市低迷的一个重要体现。当然,券商资管产品对公募产品的竞争也是一个原因。
       
       从图表7可以看出,此类基金的规模与收益水平是正相关的。但考虑到股市资金的性质,事实上,投资者的选择并不多,这是因为:1、不同的券商可申购的品种不同,并不是在所有券商平台都可以买到这些产品;2、这些基金经常出现申购和赎回限制,在一定程度上使其现金替代物价值大打折扣。此类基金中,规模最大的是华宝添益,其规模达314亿份,主要原因是它是一只ETF产品,随时可以交易,不受申赎限制,还有套利机会。
       
       保证金货基一览
       
       3. 互联网货基
       
       以余额宝为代表,目前互联网货基可谓蔚为大观,无论从份额还是数量,已经成为货币基金的主流。据媒体报道的最新数据,除余额宝外,不断有货基迈进千元大关,如果合并计算的话,华夏现金增利至2013年已接近千亿大关。便利性是该类基金的主要特征,图表8显示,大部分品种提供7天24小时的全天候赎回、实时到账服务,即使做不到这一点,绝大部分在工作日也可以实现。为应对互联网公司和基金公司的挑战,银行业纷纷推出实时赎回的货基销售通道。
       
       收益率方面,2013年初至今,有3只基金的7日年化收益率均值在6%以上,分别是嘉实活期宝、华夏财富宝、广发天天红,其主要销售平台是嘉实活期乐、微信理财通、苏宁易付宝。以余额宝为销售平台的天弘增利宝5.22%,只排在第7位,可见公众对余额宝所谓“高收益”的疑虑完全是一个误解,其实它的收益在货基中并不是最高的。业绩波动性方面,排名前10位的产品均显示业绩的稳定性,当然,由于取样时间太短,收益率标准差指标的参考价值要打折扣。此类基金的资产配置组合中,协议存款占比很大,而这些基金成立以来,协议存款利率高居不下,其收益率波动小也就不足为奇了,但当协议存款收益率回归正常时,才是考验管理能力的时候。
       
       互联网平台货基收益率TOP10
       
       4. 传统货基
       
       传统货基更不是一个严谨概念,主要指成立时间较长而流动性稍差的基金。事实上,由于越好越多的货基通过互联网平台销售、提高实时到账服务,这种界限已经越来越不明显。
       
       从数量来看,此类基金两类份额合并计算共有74只,数量与互联网货基大致相同,但份额却不成比例,2013底的最份额为1800亿份左右,仅相当于同期的天弘增利宝的份额,此类基金历史最长,但已经边缘化,未来推出历史舞台是不可避免的。不过,此类基金中也有赢家通吃的巨无霸产品,有2只基金份额超过300亿份,分别是上投摩根货币B和华宝兴业现金添益,另有2只超过100亿份,分别是中银货币B、南方现金增利B,这4只基金占据了此类基金总份额的半壁江山。另外,份额超过10亿份的基金共30只,数量不到一半,但份额去占到89%。
       
       收益率方面,2013年7日年化收益率排名前10位的均是当年成立的基金,这很好解释,它们诞生时赶上“好时候”,赶上利率飙升的时间窗口,可以将大部分资金配置在协议存款,而老基金则无这个优势,因组合化的配置策略使得调仓不是一件很容易的事情,配置协议存款的比例自然要小得多。
       
       但此类基金我们应着眼于其长期的资产管理能力,我们发现,2012年以来的年化收益率均值没有超过5%的,而在4%左右的有22只之多,可见,从长期来看,货基收益率趋向平均化是必然趋势。比较2年收益率的好处是可以将绝大部分基金纳入比较范围。
       
       更一步的考察管理水平的则是考察近3年的平均收益率,排名靠前的业绩数值仍然是4%左右,但数量要小得多,只有11只。可见,从一个较长的时间跨度来看,期间经历了低利率时期和高利率周期,平均7日年化收益率4%标志着比较高的管理能力。在这些基金中,南方现金增利B表现非常稳定。
       
       普通货币市场基金3年7日年化收益率均值TOP11
       
       延伸阅读:《余额宝的喧哗与骚动》,点击“阅读原文”查看

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