并购基金野蛮生长调查

时间:2015-03-30

       上市公司此起彼伏且动辄超10倍溢价的并购重组热潮,直接催生了并购基金的快速繁殖。
       6月25日,联创光电(600363.SH)公告称,拟以不超过2.9亿元认购上海并购基金出资份额,并拟出资1000万元收购负责该并购基金具体运作的海通并购资本10%股权。
       “上海并购基金计划募资规模为30亿元,预计年底前设立。”联创光电工作人员告诉21世纪经济报道记者。
       就在同一天,厦门国贸(600755.SH)亦披露,其下属两家子公司与上海东方汇富创投拟分别出资350万元、310万元和340万元,共同设立厦门国贸东方创业投资管理有限公司。
       “国贸东方发起设立的厦门国贸东方海洋装备产业基金,募资规模为10亿元,首期募资2.5亿元,已处于审批阶段,年底前应会正式开始运作。”厦门国贸有关人士透露。
       21世纪经济报道记者根据沪深两市交易所公告统计,今年以来,已有超过20家上市公司披露了参与产业并购基金的设立投资。
       并购基金快速繁殖
       “根据海通并购资本的收益测算,并购基金的预期内部收益率可为18%左右。”联创光电称。
       而上市公司若作为普通合伙人,还能享有管理费收益。厦门国贸公告称,海洋装备产业基金系通过国贸东方作为普通合伙人发起设立。
       以募集规模为100亿元的中信并购基金为例,其总存续期为10年,在投资运作期的前5年,每年按总认购金额2%的标准收取管理费,在管理退出期的后5年,则按照未退出投资的投资成本的2%收取管理费。
       此外,在收益的分配上,并购基金的全体出资人(包括普通合伙人)可获得年化8%的优先回报,并在返还投资超出年化8%之后,普通合伙人方可获取收益的20%作为管理回报。
       但有的并购基金却未明确收益管理回报,东方创业(600278.SH)公告表明,其在海通并购资本出资500万元占5%,并拟认购上海并购基金1.45亿元,第一期基金存续期为7年,其中,在5年投资期内,有限合伙人需每年缴纳出资额2.2%的管理费,在2年退出期中,有限合伙人每年缴纳未退出投资成本的管理费为2%。
       公告显示,海通并购资本为海通证券(600837.SH)全资子公司海通开元投资牵头并控股51%设立,系上海并购基金的普通合伙人(GP)。
       事实上,上市券商设立并购基金的还有中信证券(600030.SH)、华泰证券(601688.SH)和国金证券(600109.SH)。
       “目前,国内券商拥有的直投子公司超过60家,但由于受资本金限制,效益和效率差强人意,并购基金可以充分利用股东背景和资源支持,获得更大规模的社会资金投入来做大做强。”一位上市券商人士认为,“随着上市公司收购兼并日趋活跃,加上IPO及新三板上市企业数量不断增多,国内并购市场将出现淘金热潮。”
       上市公司并购撮合通道
       虽然上市公司参与设立并购基金的投资范围林林总总,但基本与自身产业布局相关,并且合作方大多具备资本市场资源和经验。
       “产业基金主要投向船舶、海洋工程及相关装备制造产业,我们在这个行业有一定的沉淀和经验,但投资并购方面东方汇富更专业。”前述厦门国贸有关人士表示,“基金投资方向以东南沿海的拟上市企业及符合自身主业产业链并购项目为主。”
       据了解,曾经的资本市场风云人物阚治东将出任厦门国贸东方投委会主席。
       目前已公告设立两个并购基金的爱尔眼科(300015.SZ),其投向亦主要用于新建或收购医院。
       “公司现有医院50家,2020年规划达到200家,预计超过一半新增医院需要通过体外并购扩张。”爱尔眼科工作人员透露。
       而宗申动力(001696.SZ)设立产业并购基金,是为了实现“中小型精细化农机”向“中高端大型农机”产业转型,推动公司在大型农机等新兴产业的并购重组。
       广田股份(002482.SZ)则通过使用超募资金1亿元设立工程产业基金,利用前海开发政策,意图撬动10亿以上的项目规模,开辟业务新模式。
       不过,上市公司介入并购基金领域,更是为退出渠道头疼的各类投资机构所喜闻乐见。
       “在国内,绝大部分的创投和风投的退出渠道都高度依赖IPO,但IPO堰塞湖现象尚未缓解,因此上市公司并购成了最主要的退出方式。”前述上市券商人士说,“对于投资机构来说,上市公司参与并购基金等于提前锁定了退出渠道。”
       当代东方(000673.SZ)公告表明,拟与华安未来资产管理共同发起设立的总规模50亿元文化产业基金,其参股或控股投资的项目,将通过提供全方位的增值服务后,由当代东方或其关联方及第三方进行并购重组达到投资企业的价值最大化。
       “券商、资管、创投等与上市公司合作的并购基金,某种意义上是上市公司以产业调整、结构升级、产业链整合等名义实施并购的一个便捷通道,将通过利益捆绑撮合,增加上市公司并购交易的机会和数量。”上述上市券商人士认为。
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