2Q2011汽车及配件行业基金重仓股分析:短期调整,中长期看好

时间:2015-03-30

       全部基金已经公布了2011年2季度报告,我们比较分析了基金2011年2季度和2011年1季度持有汽车股的变化情况。
       评论:
       1、2011年2季度基金普遍减持汽车股,但仍处超配水平。2011年2季度末,基金公司前十大重仓股持有的汽车及配件股市值合计达到287.15亿元,与2011年1季度末的355.87亿元相比,下降19.30%,占基金整体持股市值的比例由4.9%下降至4.07%。可比数据显示,截止2011年6月30日,全部A股的流通市值为199,122亿元,汽车及配件行业的流通市值为5,808亿元,占全部A股流通市值的2.92%,与2011年1季度相比下降0.12个百分点。从2季度数据来看,基金受汽车销量数据不利影响普遍减持汽车股,不过总体仓位仍处于超配水平,并且已经是继2010年3季度以来连续4个季度超配汽车股。我们认为基金持续超配汽车板块主要有以下几个原因:1)尽管2011年2月以来汽车销量同比增速明显放缓,并且在4、5月出现同比下滑,1-6月累计增速也仅达到3.35%,普遍低于市场预期,但这并不是市场需求的客观反映,主要是由于北京限购、日本地震影等偶然因素扰动的结果,市场对下半年销量回升仍保持相对乐观;2)汽车板块估值已经处于历史低位,下行空间有限;3)汽车行业仍处于成长期,尽管像2009-2010年高速增长的可能性不再,但未来5年内总体增速仍有望保持10%以上的预期被普遍认可。
       2、基金持仓偏谨慎,整体调仓不大。2011年2季度汽车销量低于预期,汽车及配件板块累计下跌13.96%,同期上证指数下跌6.55%,天相流通指数下跌7.62%,汽车及配件板块明显跑输大盘,重仓汽车股基金数也相应减少。2011年2季度重仓汽车股基金数为232只,与1季度相比减少29只。重仓股方面,汽车基金重仓股为34只,扣除7只上市新股,与1季度相比减少3只。其中,*ST盛工(重组)、巨轮股份、天润曲轴为新进重仓股,万丰奥威、模塑科技、力帆股份、松芝股份、西泵股份、一汽夏利退出重仓股。
       3、持股集中度向销量向好的中高级乘用车和客车靠拢。具体来看:1)细分市场销量向好的中高级乘用车和客车持股基金数有所增加,如上海汽车、宇通客车持股基金数分别为49只、17只,相比1季度分别增加4只、3只;2)货车企业被集体减持,2季度江淮汽车、江铃汽车、福田汽车2季度持股基金数分别减少8只、9只、2只,重货龙头的中国重汽已经连续两个季度没有出现在基金重仓股中;3)排除新股限售解禁因素影响,汽车零部件企业多为中小盘高估值股票,2季度大部分都遭到基金减持,不过前期被看好的华域汽车、威孚高科仍维持相对稳定,持股基金数保持在11只、31只的高位水平,受益蓄电池行业整顿的风帆股份以及可转债发行的巨轮股份受基金增持,持股基金数分别增加2只、1只。此外,中报业绩预计持续增长并且非公开发行项目进行中的零部件企业天润曲轴被1只基金重仓。
       4、我们的投资策略:下半年考虑扰动因素消除以及汽车销售旺季来临和汽车企业为完成年度销售目标加大促销力度,我们预计汽车销量将触底回升,预计2011年国内汽车销量增速在5-10%的区间。6月以来,受益大盘回升和6月销量提振,汽车板块估值修复迎来一波反弹行情。
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       不过,随着汽车进入调整期,“低估值”或将成为常态,对汽车板块的估值修复不宜期望过高。考虑中报业绩进一步恶化和7月销量可能再次探底等不利因素,我们认为目前仍不是最佳介入时机,预计9、10月四季度时,汽车板块将迎来较好的投资机会,暂时维持行业“中性”投资评级,相对看好的股票:上海汽车、悦达投资、江淮汽车、宇通客车、江铃汽车、松芝股份、双林股份、华域汽车。
       风险提示:1)汽车销量持续低迷;2)出口增速放缓;3)原材料价格持续高位;4)房地产开发、固定资产投资增速持续回调;5)货币政策持续偏紧。
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