海通证券:市场震荡攀升继续参与基金高风险份额

时间:2015-04-15

       市场震荡攀升,继续参与股票型高风险份额。上周,市场震荡略有上涨,主要原因是上周央票招标利率上行提升了市场对加息的担忧,然而,周末消息面没有兑现市场的担忧。我们预计,市场本周有望维持震荡攀升的格局。原因主要包括:第一,短期地方融资平台传闻、猪肉价格背后反映的对通胀的忧虑,或对市场走势形成压力,但是市场普遍预期CPI同比6月达到高峰,同时未来加息也成为市场共识,兑现将有利于市场;第二,PMI数据7月可能继续下滑,但是从历史数据来看,随着企业对去库存周期在6、7月逐步完成的预期的增强,PMI指数走出底部的可能性较大;第三,海外环境有所缓解,美国债务风波和希腊债务危机有所缓和,利比亚冲突也进入会谈阶段,将有助于降低海外风险。我们仍延续上周观点,建议投资者可适当参与股票型高风险份额,具体品种上,仍推荐行业配置较为均匀,溢价处于历史中位的银华锐进。
       高风险份额净值普涨,二级市场表现分化。上周市场在震荡中小幅上涨,所有分级基金母基金净值上涨,对应高风险份额净值集体上涨,其中涨幅最优的为申万进取,上涨3.79%,同样净值涨幅超过3%的高风险份额还有合润B、中证500B以及国泰进取。与净值表现不同,高风险份额二级市场表现分化较明显,由于多数高风险份额前期溢价均处于历史高位,因为二级市场整体表现落后于净值表现,其中多只基金上周二级市场下跌。经过上周变动,目前市场上各高风险份额溢价略有下降,当前溢价最高的为申万进取,为18.24%,较上周明显下降,该基金也是唯一一只溢价超过10%的高风险份额,折价最高的为国泰进取,为5.79%。
       债券型高风险份额折价扩大或溢价回归。上周债券型高风险份额表现同样出现分化,权益类资产配比较高的大成景丰净值下跌0.10%,对应其高风险份额净值下跌0.54%,二级市场跌幅更是达到2.54%,净值以及二级市场表现最好的为富国汇利,母基金净值上涨0.29%,子基金对应上涨1%,二级市场微涨0.28%。我们注意到,所有债券型高风险份额的二级市场表现均弱于一级市场,对应高风险份额折价扩大或溢价降低。经过上周变动,目前市场上溢价最高的为多利进取,溢价达到21.74%,较上周有所下降,我们认为该基金溢价未来仍有下降空间,折价最高的为添利B,幅度为-8.90%。
       低风险份额表现平稳。上周市场虽然上涨,但高风险份额二级市场表现整体弱于净值,对应其溢价有所下降,因而有配对转换机制的低风险份额折价对应下降,二级市场表现平稳。从涨跌变动来看,申万收益单周涨幅最大,为0.57%,表现较弱的为双禧A,下跌0.38%。作为有到期日的低风险份额,我们可以算出同庆A以及国泰优先的到期年化收益,市场的上涨使得这两只低风险份额近期折价再度扩大,截至上周五,同庆A到期年化收益高达7.03%,相比市场上固定收益类产品颇具吸引力,稳健投资者可适度关注。
       本周没有处于认购期的分级基金。
       1.市场表现回顾
       上周A股继反弹后出现了震荡上涨的行情。上证指数收于2759.36,全周上涨0.48%,深证成指收于12178.08,全周上涨1.52%。
       周一,两市延续前周反弹行情,开盘后震荡上行,各行业出现普涨格局,前期杀跌比较严重的中小市值股票表现较好。出于对宏观经济数据及中期财务报告的谨慎态度,盘面呈现普涨热点不集中的特点。周二,人民银行发行了第四十五期央票。受加息预期及通胀预期的影响,两市开盘后震荡回调,虽然在尾盘指数有所回升,两市的反弹力度已大大减弱,均以0.2%以下的涨幅收盘。周三,地方债偿还风险以及不对称加息预期使市场终结了持续六天的反弹,出现了回调。周四,银行股经历了调整后,表现出企稳迹象,沪指开盘后稳步上涨,涨至1.5%附近后保持点位窄幅震荡直至收盘。周五,加息传言再起使得银行板块再度受到抛压,两市先涨后跌,成交尾盘放量。
       板块表现方面,受地方债务偿还风险、非对称加息的影响,银行板块跌幅较深,拖累整个盘面。此外,公用事业、食品饮料、交通运输等板块也表现较差。上周涨幅较大的板块有农林、有色、信息设备、医药生物等,地产板块也得以延续前周较好的表现。
       2. 本周策略
       上周,市场震荡略有上涨,主要原因是上周央票招标利率上行提升了市场对加息的担忧,然而,周末消息面没有兑现市场的担忧。我们预计,市场本周有望维持震荡攀升的格局。原因主要包括:第一,短期地方融资平台传闻、猪肉价格背后反映的对通胀的忧虑,或对市场走势形成压力,但是市场普遍预期CPI同比6月达到高峰,同时未来加息也成为市场共识,兑现将有利于市场;第二,PMI数据7月可能继续下滑,但是从历史数据来看,随着企业对去库存周期在6、7月逐步完成的预期的增强,PMI指数走出底部的可能性较大;第三,海外环境有所缓解,美国债务风波和希腊债务危机有所缓和,利比亚冲突也进入会谈阶段,将有助于降低海外风险。
       基于我们对于市场震荡攀升的观点,我们仍延续上周建议,建议投资者可适当参与股票型高风险份额,具体品种上,仍推荐行业配置较为均匀,溢价处于历史中位的银华锐进。

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