信托公司的风险特征与应对

时间:2015-05-18

       信托公司面临的问题
       
       自第五次清理整顿以来,经过十余年的发展,信托业资产管理规模已经超过了基金、保险(放心保),仅次于银行理财,信托公司的经营状况和盈利情况发生了质的转变。但在信托资管业务的迅速发展过程中,亦存留了一些问题,这些问题制约着信托公司的长远发展,在泛资产管理时代下对信托业的消极影响也尤为明显。
       
       刚性兑付将信托业务异化为存贷业务
       
       2004~2005年,在处理一系列信托不良事件的基础上,监管层逐渐形成了一种惯性处理思路:对于出现问题的信托计划,要求信托公司根据委托人初始出资金额而非投资结果确定最后的兑付金额。如金新信托乳品计划的兑付,最终是按照收购个人债权的原则来处理10万元以下全额赔付,10万元以上按本金90%赔付。彼时,监管层要求各信托公司的产品不能出现风险,实质上是要求“确保到期资金的支付”,否则信托公司将会被叫停业务,在此基础上逐渐形成了信托行业的刚性兑付文化。该文化有以下几个特点:其一,被要求确保兑付的对象是集合资金信托计划和银信理财合作产品,对非银信理财合作的单一资金信托计划要求较少;其二,要求兑付清算日期在信托计划到期日或之前,不得在之后;其三,要求确保兑付的信托产品是固定收益类信托产品,不包括证券投资产品。
       
       刚性兑付文化对信托业的影响是多方面的。不可否认,在业务发展的初期,刚性兑付的确增强了投资者信心,使信托产品需求旺盛。但该文化在更大程度上却制约着信托行业的发展:一方面,由于刚性兑付的存在,信托公司实际上在整个信托运作中提供了信用,将原本的直接信用模式转换为间接信用模式。从收益分配上看,刚性兑付要求信托公司提取较多的风险准备金,促使信托公司必须获得高于正常信托管理费和业绩报酬的超额收益。实际上是将信托关系异化为存贷关系。另一方面,由于刚性兑付,客户在选择信托产品时,会只比较产品的期限及预期收益率,而忽视信托产品及其背后项目的风险。按照这个逻辑,收益越高的信托产品越受投资者欢迎。信托公司为了迎合投资者,可能优先选择收益比较高的项目,久而久之,收益高、风险大的信托产品发行速度快,给信托公司带来的收益高,会对运行稳健、质量较好的项目产生一定的挤出,这便是信托的格雷欣(劣币驱逐良币)法则,是刚性兑付带来的最严重的危害。
       
       在各类金融机构共同角逐资产管理市场的背景下,刚性兑付对信托业的影响将显著体现在以下几个方面:首先,基金、证券、保险行业均没有刚性兑付的文化,也就是说,对于同样的项目,上述机构设计的产品收益率可能高于信托公司的信托产品收益率因为这些公司不必为项目提取超额收益。在某种程度上,这将削弱信托产品的竞争力。其次,由于刚性兑付的存在,监管层已经开始对信托公司实施较严格的资本金监管,目前,信托公司业务的资本占用已经高于部分其他金融机构,这实际上是提高了信托公司的经营成本。如果刚性兑付持续存在,对信托公司资本的监管还将趋严。最后,相比未实施刚性兑付的金融机构,信托公司或有负债较大,这无疑会加大信托公司的经营风险……(全文请阅读《中国金融》印刷版2013年第14期)
       
       作者单位:西南财经大学信托与理财研究所

计算器 在线客服 新手指引