富裕人士对嗜好投资的配置 2013年第一季

时间:2015-03-20

       根据《2013年全球财富报告》指出,2012年全球富裕人士(指可投资资产在100万美元以上者)的人数并未受全球经济成长放缓的影响而减少,反而达到历年来的新高,比起2011年成长了9.2%。该报告对这些富裕人士的投资配置做了分析,指出珠宝、首饰与手表虽仍是富裕人士主要投资配置的奢侈品类型,但是艺术品的抗通膨、长期增值的潜力,以及与传统金融产业低连动性等优势,在金融海啸後逐渐在富裕人士的投资组合中占有重要的比例。尽管近几年拍卖场中屡屡缔造艺术家新高成交纪录,但是对于一般投资人而言,投资艺术品仍有出脱不易的担忧。部分金融机构看到隐忧中潜在的商机,瞄准手中握有高价艺术品的高资产客户,顺势推出艺术品融资贷款的服务。
       这些悬挂在家中一角,短期间看似流动性低的资产,其实可以透过艺术品融资贷款的方式,让画作成为具高流动性的可用资金。一个常被提及的例子,电影《潜水钟与蝴蝶》的美国金奖导演朱利安.许纳贝(Julian Schnabel),2009年以一个集结了毕卡索、沃荷和达利的作品组合,向商业银行(Commerce Bank)贷到1200万美元,并以此笔贷款解决了在曼哈顿一间高级公寓的房贷问题。另一个例子,是美国大都会歌剧院(Metropolitan Opera)以大厅内的两幅夏卡尔壁画,向摩根大通(JP Morgan Chase)贷到350万美元,来缓解营运上资金短缺的窘境。从以上的例子可以看出,艺术品融资贷款与其它艺术金融产品不同的地方,在於这是个可以让艺术品收藏者不用再拿出自有现金,便可继续投入艺术市场或其它投资项目的一种方式。
       成熟的欧美机制
       在欧美,艺术品融资贷款运行已久,象是苏富比有多年为其客户提供艺术品贷款的服务,公司内部的专家队伍能有效率地为客户手中的艺术品做监定监价,进而提供贷款服务。2009年上半年度,苏富比在该项业务的收益就有380万美元。
       除了具有监定监价能力的拍卖公司,银行界也看好此项业务的前景。例如美国花旗银行的私人银行(Citi Private Bank)提供高资产客户专属的艺术金融服务,其中艺术品贷款(art loan)便是服务项目之一。另外,美国瑞银(UBS)与移民银行艺术金融机构(Emigrant Bank Fine Arts Finance)合作,也推出艺术品贷款的项目,让客户家中的艺术品成为另一种流动资金的来源。花旗银行与富国银行(Wells Fargo Private Bank)都指出,近两年来以艺术品作为抵押申请贷款的人数持续成长。而拥有40年艺术品贷款历史的美国信贷(US Trust)指出,2012年艺术品贷款金额已达到110亿到120亿美元的规模,并且对此业务的后续发展持乐观的态度。
       看好此项业务的,除了审核过程相对严谨的银行外,部分私人中小型借贷公司拜艺术品交易数据数据库逐渐完善之赐,开始跨足艺术品融贷市场。如英国的money solutions UK结合ArtNet数据数据库与专家的估价监定建议,推出在线48小时快速且小额的艺术品借贷服务,贷款金额范围可从1千英镑到100万英镑不等,贷款期限为3到6个月;另外美国的borro.com同样运用ArtNet的资源,协同签约专家的眼力,推出6个月的艺术品短期贷款方案。可见得尽管这套监贷方案需要相应的配套措施繁杂,但是仍然挡不住银行或中小型贷款金融机构对该项业务的兴趣。
       中国情况尚待观察
       中国艺术市场短期内极速成长,其原因在於进入市场的人多以投资为导向,真正以收藏为目的的藏家少。投资获利的心态挂帅,让艺术品能带动的现金流动量显得格外重要,从艺术基金,文交所的资产包,到拍卖公司与银行结合的按揭(抵押)贷款服务,都是相应市场热度衍生出来的金融商品,而艺术品融资贷款也是部分金融机构欲推行的业务。
       尽管艺术品融资贷款蕴含的商机无限,但是在实际执行方面,仍困难重重,尚在起步阶段。率先打开此服务项目者,多为传统典当行,但是收件量有限,成功贷款案例少;而银行方面,虽愿意推出艺术品相关的投资理财产品,但是对于艺术品抵押贷款的业务却持观望态度。让艺术品贷款迟迟无法顺利推展的主要原因,在於专业监定监价的环节难以建制。中国艺术市场的兴盛也不过是近十年的事情,关于艺术品的市场流通价格与监定方式,尚未形成一个有系统的规范机制,在艺术品买卖价格上,虽有像雅昌这类的数据数据库可提供参考,但是拍卖行提供的成交数据掺假成分不小,折损了可作为客观参考的价值。
       中国文化部曾於2006年设立「文化部文化市场发展中心艺术品评估委员会」,希望以官方的监定监价标准为市场起规范的作用,但由于成效不彰,该单位於2011年裁撤。文化部由于认知到监定监价必须由市场机制进行主导,因此於今年的相关业务公开谈话中明确表示文化部不涉入监定活动,退居幕後,并改采与民间机构合作的方式,设立艺术品监定试点单位,希望藉此运作出一个符合市场需求的监定监价机制。但这是否能解决此核心问题,进而成为推展艺术品融贷业务的平台,仍有待观察。
       台湾面临的现况
       台湾在亚洲艺术收藏中占有重要的位置,许多重量级的藏家都在台湾,其收藏品质精量大,实有推行艺术品融资贷款的潜力。就市场环境而言,目前艺术市场由于买卖双方在价格看法上的差距,呈现僵局,导至二级市场的交易流通趋缓。艺术品融资贷款实可在买卖时机不佳的时刻,增加艺术品可能带来的资金流量。
       其实早在5、6年前艺术圈就已经讨论过艺术品融资贷款的可能性,银行也对与艺术品市场的结合有很大的兴趣,但是台湾的银行在经历过双卡风暴後,对于新业务开发的态度趋於保守,加上银行与画廊间在艺术品价格或艺术市场运作上没有认知共识,银行认为要嫁接两个产业最重要的部分,在於「创建有公信度的监价体制和画廊公司发票凭证制度,能降低银行所承担的风险,银行才愿意将商品触角跨足到艺术品投资市场当中。」但是光就发票开立部分,可能很多画廊就有执行上的困难,更何况会引发更多争议的监定监价制度。所以台湾在艺术品融资贷款的推行上,仍有一段长路要走。
       运行中可能面临的困难与建议
       从前面讨论的几个区域运行状态来看,可以清楚了解运作艺术品融资贷款的入门门坎高,不仅需要专业艺术品监定监价队伍的配合,如果贷款出现呆帐时,相应的退场机制也是风险控管重要的一环。而为了有效控制出脱的风险,目前看到的艺术品贷款额度,几乎都落在作品估价的40%至50%,而贷款期限多以六个月到一年的短期贷款为主。
       几乎所有想要推动该项业务的机构,都会碰到监定与监价可信度的难题。部分人士会希望由中央带头,组织具公信力的监定监价单位,以抚平各方对此环节的疑虑。但是在融资贷款的架构中,作品收件与否非仅监定单一环节可决定,往後如出现呆帐时需要出脱作品的后台运作部分,才是决定让贷款抵押作品进入贷款流程的关键。因此中央带头的做法仍会延伸出许多可能的问题:其一,是组织成员的选择难以避免被各界相关利益团体左右,如何平衡市场与学术,达到利益回避便是个难题。其次,监定监价并非绝对科学可判断,经验法则占有重要的分量。以中央名义做出的监定监价结果倘若失当,中央是否能承担贷款方的损失?此延伸出的应负专业责任的议题,也需要审慎评估。监定监价实非公立单位可行之事的第三个争议,在於艺术品价格的订定有许多复杂的市场因素掺杂其中,非长期浸淫在艺术市场买卖环境的专业人士,无法胜任。
       基于以上理由,我认为监定监价的机制应回归到市场面,除了单纯的放款方与借款方之间的关系,还可积极引入第三方集学术监定与市场监价功能於一身的裁决机构,由此第三方承担艺术品需出脱时的主要风险与运作退场机制。由于出脱风险由该机构承接,所以在为抵押艺术品做监定监价时,会根据其所能运作的作品类型与对作品市场价格的掌握,来决定抵押作品收件标准和估价,以管理风险发生的概率,进而运作出一套具有实际参考价值的监定监价体制,降低放款方需要承担的风险,增加艺术品蕴藏的附加价值。
       编辑:江兵
       
       ?

计算器 在线客服 新手指引