2012年中国P2P网贷发展现状分析

时间:2015-03-20

       2012年中国P2P网贷发展现状分析
       
       2012年P2P网贷入选“2012年中国年度创新成长企业100强”中唯一入选的金融信息服务企业。
       1.P2P网贷的中国起步:拍拍贷应运而生
       2006年底,尤努斯凭借在孟加拉开设乡村银行、为世界上一个最穷的群体提供小额贷款而获得诺贝尔和平奖,当人们认为这是一种纯公益性质的贷款行为时,这批小额贷款却实现了98.7%的高偿还率。这一模式所取得的经济效益和社会效益震惊了全世界,也包括拍拍贷的创始人、当时仍在微软做技术的张俊。2007年8月,国内首家P2P小额无担保网络借贷平台拍拍贷在上海诞生。国内小微金融的困境为这一新兴金融模式的孕育和生长提供了肥沃的土壤。
       P2P是“Peer to Peer”的简写,中文翻译为“人人贷”,是个人对个人借款的意思。所谓P2P网络贷款,就是有投资意向的投资者通过网络平台,将资金借给有资金需求的借款者。这意味着,在网上通过鼠标操作,就能借钱给网友或是向别人借钱。
       事实上,拍拍贷的交易方式类似于“淘宝网”的个人网络交易平台。在这个平台上,借款人相当于开网店的卖家。借款人交易和按期还款次数越多,信用级别就越高。借款人只需在拍拍贷上说明借款原因、设定借款额度、借款期限以及不超过银行基本贷款利率的4倍的借款利率。而事实上借款利率的形成是市场机制自由调节的结果,最终拍拍贷上形成了一个供需双方博弈之后的均衡利率。
       对于资金贷出方,其相当于网购的买家。贷款人可以根据个人风险偏好和借款人的信用情况选择合意的借款人放贷。借贷双方交易意向达成之后,网贷公司会对借款人的借款用途进行审核,审核通过之后交易才最终完成。
       2009年上半年以前,拍拍贷的半年计成交额不足1000万元,2009年以后快速增长,2012年上半年已累计成交1.8亿元左右。平台自2010年8月开始实现盈亏平衡,这一时间距其创办仅3年时间。
       事实上,2010年以来,一批类似拍拍贷的P2P网络贷款公司趁势如雨后春笋般发展起来,比较知名的有人人贷、E速贷、易贷365、盛融在线等。2011年以来,随着808信贷、微贷网、中宝投资、搜搜贷等一批新平台的上线,中国的P2P网贷行业进入快速发展期。
       据不完全统计,目前,全国活跃的网贷平台已超过300家,今年以来整个网贷行业的成交量估计将高达200亿元,无论从机构数量还是交易金额来看,国内的网贷行业都可谓初具规模。
       2.海外模式的践行与创新
       按照P2P网贷发放贷款的责任大小,其业务可划分为三种模式:无担保线上模式、有担保线上模式和线下模式。由于借款人对于无担保线上模式信用风险的担忧以及线下模式存在过大的潜在政策风险,目前的主流是有担保线上的模式。
       2.1以拍拍贷为代表的“无担保线上模式”
       以拍拍贷为代表的无担保线上模式主要借鉴美国P2P网贷领导者Prosper的经验。网贷公司属于单纯的网络中介,只负责制定交易规则和提供交易平台,不负责交易的成交以及贷后资金管理,不承担借款人违约带来的损失,对出借人不承担担保责任。该模式下的网贷公司风险控制能力弱,投资风险比较大,投资收益较高。在行业后起之秀纷纷采用担保、抵押模式的背景下,拍拍贷坚持无抵押无担保的业务模式,采用纯技术的手段控制风险,这一方面可以控制网贷公司的运营管理成本,另一方面确保了网贷平台不承担系统性风险。其控制风险的手段主要是通过与全国十几家权威的数据中心展开合作,包括公安部身份证信息查询中心、工商局、法院等,由借款人通过认证核准真实姓名和身份信息。借款人的身份被验证之后,拍拍贷基于借款人的网络社交圈利用自有的信用审核系统对借款人进行综合评级,然后设定安全的信用额度。在违约事件发生时,拍拍贷会区分恶意违约还是确有困难。如果借款人确实是经营上出现问题,但还款意愿良好,拍拍贷会想办法帮助他度过这个难关。对于恶意欠款人,拍拍贷会将其信息曝光到网站的黑名单中。
       另一方面,拍拍贷建议投资人充分分散投资以降低违约给投资人带来的损失,倡导利用收益覆盖风险的理念进行风险投资,鼓励投标时选择合适的利率构建投资组合,这构成了拍拍贷的“投资攻略三部曲”。此外,尽管是无担保的模式,但其亦存在本金保障计划。具体而言,如果符合以下条件,投资者自动享受本金保障:(1)通过身份认证;(2)成功投资50个以上借款列表;(3)每笔借款的成功借出金额小于5000元且小于列表借入金额的1/3。而从历史数据来看,高度分散的投资下风险未能被收益覆盖的比例低于2%。
       对于以拍拍贷为代表的线上无担保网贷公司,其盈利模式主要通过扮演中介信息平台的角色,在借贷成交以后根据借款期限的不同,对借钱的人征收不同额度的手续费。此外,当发生逾期时,收取一定的催收费用(具体请参见表2拍拍贷的资费标准)。需要特别指出的是,由于其起到的仅是纯粹的中介,因此盈利来源并不涉及类似银行存贷业务的息差。
       2.2以红岭创投为代表的有担保线上模式
       国内目前流行的有担保线上模式,主要借鉴P2P网贷模式的缔造者Zopa的经验。在这一模式下,网贷公司不再是单纯的中介:一方面网贷公司对出借人的资金提供担保,另一方面也重视贷后资金的管理,同时扮演了担保人、联合追款人的复合中介角色。这种模式的风险控制力度较大,投资风险比较小,而投资收益也相对较低。
       红岭创投是这一模式的代表,也是目前盈利能力最强的网络借贷中介平台之一,2011年总计利润达500万元,2012年4月累计完成借贷金额8亿元,季度利润超200万元。红岭创投当前逾期率约1.6%,2011年逾期率被控制在1%左右。
       红岭创投与拍拍贷最大的区别在于引入了由其控股90%的深圳可信担保有限公司,为交易双方提供信息咨询和有偿担保。红岭创投的投资者成为网站的VIP会员后,如果借款逾期或者形成坏账,损失的本金由网站合作商百分之百垫付。非VIP投资者遇到坏账,损失的本金由网站合作商垫付百分之五十。为了保障网站与投资人利益,红岭创投对借款人资格审核与逾期欠款催收方面投入了大量的人力、物力,目前已经形成了审核、考察、催收共计30余人的强大风险控制团队。
       从盈利模式来看,红岭创投与拍拍贷一样都是基于提供中介服务收费,只是在收费的类别和项目上有所不同。拍拍贷的收费只针对借款人,而红岭创投的收费来源既包括借款人也包括贷款人(具体请参见表3红岭创投的资费标准)。
       2.3以宜信为代表的线下模式
       而事实上,作为舶来品的P2P网贷在国内已出现一种新发展——线下模式。这一模式下的网贷公司多由传统的民间借贷发展而来,网络只是一种宣传渠道,旨在吸引出借人和借款人到公司洽谈业务。其特点是往往对借款人要求抵押,对出借人提供担保。这种模式下的贷款质量相对较好,风险较低,收益也相对更低,但存在演变为非法集资的风险。
       与拍拍贷的创始人张俊一样,宜信财富的创始人唐宁也受到尤努斯的精神感召,但他走出了一条非典型的道路--P2P的线下模式,《金融时报》称其放贷金额在20-30亿美元之间。为了规避了法人放贷而成为非法集资行为的风险,唐宁设计出了债权转让模式。具体而言,他个人先将资金借给借款人,然后从金额和时间上拆细债权,通过理财产品的方式在线下由数目庞大的业务人员转让给真正的资金出借人。
       在风险控制方面,宜信提供个人对个人的小额贷款需求的实时匹配,将出借的资金分配到多个借款人手中,以分散资金风险,并引入信用分析和决策管理技术提供商FICO(费埃哲)的信用评分技术制定信用评估和核查制度和流程。同时,它设立专门的还款风险金,当出借的资金出现回收问题时,用以补偿出借人本金及利息的损失。
       由于线下布点的业务成本较高,借款人付出的实际成本往往超过30%。宜信将超过法定贷款利率四倍的部分转化为比例不等的服务费、债权转让服务费(1%-2%)以及风险保证金(2%)等来进行规避。另一方面,其理财产品的收益率一般在10%左右的水平。由于包含了存贷之间的息差,宜信的盈利空间较之传统的线上模式更大。综上所述,P2P网贷三种模式最本质的不同在于平台发挥的作用、由此决定的责任以及对应的盈利来源。
       3.投资风险魅影随行
       市场的准则永远是高收益伴随着高风险,对于P2P网贷来说,其风险源除了来自于外部的政策和监管风险,网贷参与者的信用风险和网贷平台本身的风险正日益凸显。
       3.1网贷参与者的信用风险
       同国外模式相比,目前我国的信用体系仍处于初建阶段,国内缺乏类似于欧美的完善的个人信用认证体系。同时,央行的征信管理系统目前也并不允许网贷平台调用个人征信信息。因此,目前国内P2P网贷缺乏有效的外部监管和信用记录信息,风险控制几乎不得不完全依赖平台内部机制,从而大大提高了国内P2P网贷的运营成本和坏帐风险。
       风险依赖网贷平台内部控制的结果是,不同平台之间的风险水平大不相同。从相对比率看,行业领先者红岭创投的坏账率大约在1.4%-2%之间,拍拍贷的坏账率则为1.19%,这一水平相对于银行的平均水平是基本相当的。而截至2012年7月31日的808信贷的逾期贷款率达到5.69%,远超今年上半年全部上市银行1.28%的平均水平。从绝对数值来看,主流的网贷公司逾期金额普遍在几百万至数千万元不等。
       3.2网贷平台的风险
       除了参与者的信用风险,目前更为重要的是网贷平台自身的风险,其主要集中在以下三个方面:
       (1)网贷公司的信用风险
       由于资金流量规模较小,多数银行并不给予P2P网贷公司资金托管服务,这便给部分恶意创办的网贷平台提供了利用管理不严的资金托管机构进行欺诈的机会,这也是“淘金贷”和“天使计划”诈骗案得以发生的原因。
       (2)激烈竞争下的经营风险
       由于网贷平台创立初期往往难以盈利,运营成本较高,加之目前激烈的行业竞争更是延长了“烧钱”的阶段,长期难以盈利的平台将不得不面临关闭的命运。2011年7月,哈哈贷宣布关闭。在其长达一年半的营业时间里,只取得了30多万盈利,而相较于每年200多万的成本投入,这一部分盈利显然是杯水车薪,资金的捉襟见肘让哈哈贷终于难以为继。而类似的情况未来或许会越来越频繁地出现在这一初期野蛮生长的行业中。
       (3)担保杠杆过高引致市场风险
       《中小企业融资担保机构风险管理暂行办法》规定,担保机构担保责任余额一般不超过担保机构自身实收资本的5倍,最高不超过10倍。而网贷公司担保倍数突破10倍警戒线是业内常态,一旦发生系统性风险,大面积的违约将拖垮网贷平台。
       就国外成熟的平台Zopa和Prosper的经验来看,由于二者分属有担保和无担保模式,这决定了二者的风险和收益水平差别非常明显。具体而言,Zopa历史上的逾期坏账率一直控制在2%左右的水平,而Prosper的平均坏账率水平达到7.42%,与之对应的是Zopa的收益率水平在5.6%-7.5%,而Prosper的平均收益率高达17.11%。就目前国内网贷平台的收益率水平来看,其普遍在15%以上,且不同模式之间收益率的差别并不明显。因此,我们认为,这其中很大一部分体现的是投资者对于网贷平台风险所要求的溢价。
       就P2P网贷的需求侧来看,目前为市场提供小额贷款的模式除了P2P网贷,小贷公司和民间借贷占据了重要的地位。相比较而言,一方面,网贷运营的成本远低于小贷公司,另一方面,其为无法提供担保、抵押的群体提供了便捷的融资渠道,最重要的是P2P网贷由于借助网络突破了时空的限制,在规模上的发展空间远大于以自有资本放贷的小贷公司。而相对于传统的民间借贷,P2P网贷消除了向亲朋好友借款时欲说还休的尴尬,并且高度分散化的投资使得即便发生信用风险也不至于对贷款人构成太大影响。正因为这些比较优势,P2P网贷在小额贷款这一细分市场中有着生长、发育乃至壮大的基因。
       就P2P网贷的供给侧来看,由于其为市场提供了一种灵活自主的投资方式,且赋予投资者较高的收益水平,加之成熟平台较为完善的风险保障体系,相比于传统的投资理财渠道有其独到的优势,受到一批投资者的青睐。正因为此,网贷这一模式吸引了大量的资金,具备持续发展的生命力。
       就目前P2P网贷演变的方向来看,其与银行、小贷公司等金融机构存在业务合作和对接的可能。如目前由国开行全资子公司国开金融、江苏省金融办和江苏金农公司合力创办的P2P网贷公司“开鑫贷”即将正式上线运营。另外,中国平安于今年3月成立陆金所专门从事小额贷款业务,证大集团旗下的小贷网站“证大e贷”也于今年4月正式上线。银行以及大型资本机构的试水,将为网贷行业的健康生长提供新的机遇。
       另一方面,由于P2P网贷很大程度上具有民间金融的属性,加之目前国内网贷市场没有受到制度的强制约束,这使得其领先于整个金融系统实现了利率市场化,因此网贷的收益率水平可以成为观察民间信贷市场的窗口。进一步来看,随着网贷平台与区域性金融机构合作的不断推进,本地化趋势将使得其作为区域信贷供求观察窗口的功能不断凸显。而这可以为我们从微观上观察某一地区的经济活动提供一种新的、可行的途径。
       
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