私募股权投资基金律师实务

时间:2015-07-29

       一、什么是私募股权投资基金
       PrivateEquity在中国境内通常称为私募股权基金,从投资方式看,是指通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资,在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制,即通过交易所上市、新三板挂牌、并购或管理层回购等方式,出售持股获利。
       广义的私募股权投资基金涵盖企业IPO前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、扩张期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资,按照投资阶段可划分为天使基金、风险投资、并购基金、Pre-IPO资本,以及上市后私募投资和不动产信托投资基金,等等。狭义的PE主要指对已经形成一定规模的,并产生稳定现金流的成熟企业的股权投资部分,主要是指对成熟期、扩张期企业的私募股权投资。
       私募股权投资基金和私募证券投资基金是两个不同的概念。私募股权投资基金主要是针对非上市公司股权的投资,更关注企业的成长性,待企业发展成熟后通过上市或股权转让等方式退出,实现投资溢价。而私募证券投资基金的投资重点是进行上市公司股票、债券、金融衍生工具等资本运作,它更加重视证券交易价差机会。
       二、私募股权投资基金的主要特点
       在资金募集上,主要通过非公开方式面向特定投资者募集,募集对象一般不超过200人。募集资金来源广泛,如高净值的个人、闲置资金丰富的企业、政府专项基金、保险公司等。
       在投资标的上,多采取权益型投资方式,很少涉及债权投资。反映在投资工具上,多采用普通股或者优先股,以及可转债形式。 另外,绝少涉及公开市场的操作,一般无需披露交易细节,但
       在被投资企业上市及PE退出过程中的信息披露除外。
       在投资风格上,比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成熟企业,这一点明显区别于与Angle、VC。投资期限较长,一般达3至7年或更长,属于中长期投资。
       投资退出渠道多样化,有IPO、新三板挂牌、并购、被投资公司管理层回购,等等。
       三、私募股权投资基金的组织形式
       目前在我国的私募股权投资基金中,目前比较流行的有三种组织形式:
       1公司制。按照公司法组建投资公司,投资者认缴公司注册资本成为股东,由股东会选出董事会与监事会,再由董事会委任某一投资管理公司或由董事会自己直接来管理基金资产。
       2信托制。根据信托法和银监会颁布的信托公司集合资金信托计划管理办法组建。但是信托持股在被投资公司境内上市过程中,将很可能不被证监会认可,近年来证监会已经要求多家信托持股的上市公司或拟上市公司整改或清理。
       3有限合伙制。投资者以有限合伙人身份投入资金并承担有限责任,而基金管理人则以少量资金成为普通合伙人并承担无限责任,基金管理人具体负责投入资金的运作,并按照合伙协议的约定收取管理费。
       四、有限合伙制私募股权基金的优势
       有限合伙制由两类根本区别的、法律责任截然不现的权益主体组成:有限合伙人作为真正的投资者,投入绝大部分资金,但不参与经营管理,并且只以其投资的金额承担有限责任,称为有限合伙人;另一类合伙人作为真正的管理者,只投入极少部分资金,但全权负责经营管理,并要承担无限责任,称为普通合伙人。通常这种形式的优势在于:
       1避免了双重征税。当PE投资盈利并分配投资收益时,每个投资者只需按分配到的份额承担相应的所得税纳税义务,能合法规避公司制私募股权投资基金的双重课税问题。各地具体政策虽有不同,但通常情况下,公司制PE的自然人LP综合税率将达到甚至超过40%,而有限合伙制下的自然人LP综合税率为20%左右。
       2有限合伙是人合与资合的完美结合。LP作为真正的投资者,投入大部分资金的资金,但不参与经营管理,而GP作为真正的管理者,只投入少量资金,主要投入表现为基金管理团队的专业知识、技能、经验和精力。投资是一门非常专业、实践性很强的职业,对管理人员素质要求很高。基金管理团队通常具有丰富的产业、金融、财务、法律和管理经验,并具有广泛的资源整合能力,能以敏锐而精确的判断力筛选出成功希望的项目,还能为所投资的企业提供增值服务,使其早日发展壮大。
       3有限合伙制的激励机制比较完善。通常,有限合伙人虽然投入99%的资金,但只能分得80%左右的利润,基金管理人作为普通合伙人虽然只投入1%的资金,但能分得20%左右的利润。这能促使普通合伙人努力工作,为基金增值。
       4有限合伙人的权利能在有限合伙制下得到妥善的保护。基金一般设立决策委员会对基金管理人选择的投资事项进行审议,多数以上通过方能形成投资决策,避免了投资时报草率和独断。
       五、律师在私募股权基金中的工作
       私募股权基金的运作过程离不开律师的工作,专业律师在私募股权基金整个运作过程中提出的专业策划、评估和建议,可以规范私募股权基金的运作,防范法律风险,甚至创造相当的增值服务价值。

计算器 在线客服 新手指引