广发基金朱平谈”新常态下的投资“

时间:2015-05-04

       今年股市一波三折,半年多下来,虽然其间上下震荡,但一算帐发现,创业板坐了回过山车,蓝筹股则做了个俯卧撑,大家都折腾了半年多全回到了起点。
       不过细细品味,股市其实热闹非凡。除了有色等少数几个没有业绩支撑的行业表现较好外,计算机、汽车和新能源汽车、电子、通信、医疗、互联网、机器人等行业的涨幅居前则不出意外,而除了普通汽车外,包括新能源汽车在内的其他行业的一些个股,更是涨幅惊人。
       这些表现优秀的股票将来是否一直这样优秀,现在还不得而知,不过从日本70、80年代转型期的10年股市数据看,其服务、计算机、医疗、能源、汽车、通讯、电子则是表现最好的几个行业,而房地产却是表现最差的行业之一。
       现在沪港通要来了,蓝筹也重新回到了起跑线,股市这些新的特点,可能与中国经济正在开启的新常态相互相吻合。
       蓝筹股今年可能正式见底
       首先继白马股和创业板,蓝筹今年可能也正式见底进入新常态周期。由于世界金融危机和政府4万亿的投资,中国经济在成功完全工业起飞后,立刻遭遇了中等收入陷井。
       上文分析日本的那个时代,经济一般会下降一半。所以中国股市在2011年全面调整,表明过去那个时代已经结束。2012年一些稳定成长的白马股,如医药、安防、苹果产业链,率先走长阳,进入新常态的周期。2013年以传媒、计算机、医疗等为代表创业板走出了气势磅礴的番翻行情,表明中国经济未来发动机的转变。但去年蓝筹股却在去产能去杠杆的影响下,不断下行。
       一直到今年中,随着新一届政府在托住经济底、重点抓改革,力促新经济的组合政策下,更多投资者认可,中国经济可能不会出现硬着陆,所以蓝筹已经处在最坏的时候了。
       七月以来,在沪港通的预期下,蓝筹股很可能见底进入新常态周期,也许今后股市的主力并不见得是现在的这些蓝筹,但整个股市很可能在今年全部进入一轮新的牛市周期。
       市场话语权交给新一代投资者
       其次这个新常态的股市周期,催生了新一代的投资者,从数量上看,目前股市中创业板、中小板以及借壳的新股票已经占大多数,所以在目前的中国股市,经验可能真是一个贬义词。
       80年左右的投资者正在成长为中国股市投资者的主流,至少在基金经理和分析师这些专业投资者环节已完成替代。
       微信圈的出现,强化了新一代投资者对股票选择偏好和对未来理解的影响力。这些新一代的投资者在2012年小试牛刀,去年大放异彩,今年则呈现全面接管的势头。
       今年股市的热点也体现了这种变化,金融IT、知慧城市、医疗和设备、互联网教育仍然吸引大了量资金。低估值的蓝筹股也许会让海外投资者喜欢,但新一代的投资者一定仍会把资金主要投资在新股票中,而新常态下股市的主流投资者也一定不是QFII这样的境外投资者,话语权应该在这些新一代的投资者。
       新一代投资人的市场估值分化
       最后是投资理念和估值的更新。
       如果说去年股市的分化主要是有些行业如TMT表现优异,有些投资类的行业表现不佳。那么今年股票的分化则主要是行业内不同股票的分化。
       比如,同是医疗保健行业,市盈率的差异从15倍以下到80倍,都被投资者认为是合理的,所以有些医疗股票涨幅很大,但有些股票反而出现调整。
       新一代的投资者在投资理念上至少有三个方面的突破:
       一是从乐视网开始,对诸如东方财富、远东股份、全通教育这类没有业绩的互联网公司的投资和市值估算;
       其次是对不同公司的分化估值,投资者会根据自已对企业未发展的空间、公司发展的历史和能力以及公司的赢利模式、成长路径来决定是否值得投资,而不是根据公司现在的市盈率。大体上估值的高低与市值的大小成反比,与行业的空间和业绩增长的速度成正比。
       最后是对公司成长阶段不同估值的动态演变,或者说业绩增长速度的变化率决定了股票所处的阶段,不同阶段的股票则有不同的估值,今年象歌尔声学、大华股份这些去年成长明星的估值崩塌就是一个典型表现,连带上个牛市的长牛如云白药、天士力等也被拉下的估值的神坛,但是依然年轻的股票则反而出现了估值上升,如迪安诊断、爱尔眼科或者一些计机类公司。

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